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郑州市北斗化工有限公司

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皖维高新点评报告:PVA景气延续22Q1业绩创历史新高
发布时间:2022-05-01        

  今年一季度业绩实现高增长主要归因于主要产品聚乙烯醇(PVA)销量增加,价差扩大,整体盈利能力大幅提升。销量层面,22Q1公司PVA销量5.62万吨,同比+1.16万吨,环比+1.70万吨,销量淡季不淡,我们认为可能是由于21Q4PVA价格暴涨,下游经销商拿货意愿不强,渠道端去库带来今年Q1补库。价格层面,22Q1公司PVA销售均价1.96万元,同比+69.03%,环比一1.78%,根据百川盈孚数据,我们测算22Q1PVA-电石价差为1.26万元/吨,价差同比+0.63万元/吨,环比-0.05万元/吨。截至4月16日,PVA市场均价2.33万元/吨,PVA-电石价差1.50万元/吨,价差环比Q1仍有提升。水泥熟料方面,根据公司Q1财报,报告期内公司熟料销售仅5万吨,同环比均明显减少,我们认为主要受Q1地产及基建等景气度影响,预计随着稳增长规划陆续实施,水泥熟料Q2环比Q1将得到改善。此外,考虑到PVA行业供需格局整体处于紧平衡态势以及高油价背景下乙烯法PVA成本提升,PVA价格高景气局面有望延续。皖维高新自身配套45万吨电石.成本控制能力强,我们看好公司的“电石一醋酸乙烯-PVA”的一体化布局,认为公司各项主业盈利能力有望良好延续。

  根据公司此前公告,公司依据“十四五”发展规划,确立了公司“五大产业链”的发展目标,公司年产1万吨PVB树脂项目已达产达标,产品质量稳居行业前列;年产3.5万吨差别化聚酯项目一次性试车成功;年产2万吨胶粉项目试车成功。另外,公司加快在建项目的建设进度,年产6万吨VAE乳液、5000吨膜级PVA、700万平方米偏光片、700万平方米PVA光学膜等项目即将建成投产,逐步形成公司新材料产业集群,为“奋进十四五、再造新皖维”夯实产业基础。我们看好公司在新项目上的布局,认为随着新增项目的有序投产,公司在拓宽自身业务线的同时,公司的盈利能力也有望持续攀升。

  公司是国内PVA行业龙头,PVA产品在规模、品类和技术上均较同行有较大优势,此外,公司积极布局的PVA光学膜和PVB树脂等新材料领域有望为公司开启成长通道。我们看好公司的战略布局及技术实力,预计公司2022-2024年净利润分别为13.86亿元、15.58亿元和17.72亿元,同比增长41.14%、12.37%和13.78%,对应PE分别为9.09、8.09和7.11倍,维持“买入”评级。